La Fed non delude le attese e alza i tassi dell 0,25%

Alla fine è successo. Dopo più di tre anni di fermo, la Federal Reserve ha alzato i tassi di 25 punti base, portandoli al 3,75-4%. Decisione unanime, certo, ma dietro quell'unanimità si intuisce già la fatica di un mandato che si preannuncia tutt'altro che tranquillo per Kevin Warsh, alla sua prima vera prova da presidente.E qui viene il primo problema, quello che rende questa mossa più interessante di quanto sembri a prima vista. Non stiamo parlando di un'economia surriscaldata nel senso classico del termine, quella che si raffredda semplicemente frenando la domanda. L'inflazione americana oggi arriva da un mix più scomodo, fatto di energia, dazi e tensioni internazionali: roba che la banca centrale non controlla direttamente. Nel frattempo, però, l'economia reale non dà segni di cedimento, anzi.I numeri lo confermano, e non sono numeri banali. L'inflazione PCE era al 3,7% a luglio, quasi il doppio dell'obiettivo del 2%. Il mercato del lavoro tiene: disoccupazione al 4,1%, richieste di sussidio scese a 196mila. Consumi e investimenti vanno avanti senza intoppi. E poi c'è un fattore che tre anni fa nemmeno esisteva in questi termini, ovvero la corsa all'intelligenza artificiale, con data center e infrastrutture energetiche che stanno diventando essi stessi un pezzo consistente della domanda interna. Difficile, a questo punto, continuare a raccontarsi che l'inflazione sia solo un problema di offerta temporaneo.Quindi la domanda vera è: 25 punti base bastano? Onestamente, sembrano quasi un gesto simbolico di fronte a un'inflazione che viaggia vicino al 4%. In termini reali il costo del denaro americano non è nemmeno così restrittivo, e diversi membri della Fed lo sanno bene, tanto che 16 dei 18 policymaker si aspettano almeno un altro rialzo entro fine 2026. Peggio ancora, la stessa Fed ha spostato al 2029 l'orizzonte per il ritorno dell'inflazione al target. Un allontanamento non da poco.Warsh gioca comunque una carta a suo favore: una crescita robusta gli lascia margine di manovra che difficilmente avrebbe con un'economia in recessione. Ma è un'arma a doppio taglio, perché proprio questa tenuta potrebbe obbligarlo a intervenire più a lungo di quanto vorrebbe ammettere oggi.E poi c'è Trump, impossibile ignorarlo. Ha chiesto tassi più bassi più volte, ripetendo che il costo del denaro alto pesa su crescita, immobiliare e sul servizio di un debito pubblico ormai fuori controllo. Warsh si trova quindi in una posizione scomoda, perché deve tutelare l'indipendenza di un'istituzione guidata proprio dall'uomo che lo ha messo lì. Non è un dettaglio da poco, ed è lecito chiedersi quanto a lungo reggerà quella pressione.Ma il punto economico conta più di quello politico, anche se fa meno rumore sui giornali. Tagliare i tassi per alleggerire il debito rischia di ottenere l'effetto opposto: se i mercati percepiscono una Fed troppo accomodante, gli investitori possono chiedere rendimenti più alti sui Treasury a lunga scadenza, vanificando esattamente ciò che si voleva ottenere. Lo ha detto chiaramente anche Austan Goolsbee, presidente della Fed di Chicago. Abbassare il tasso ufficiale, insomma, non significa affatto abbassare il vero costo del debito americano.Curiosamente, i mercati non si sono spaventati. Di solito un rialzo fa tremare le borse, ma stavolta la reazione è stata sorprendentemente tranquilla: dopo una fiammata iniziale di volatilità, gli investitori sembrano aver letto la mossa come un tentativo di tenere ferma la barra senza affondare la crescita. I rendimenti sui Treasury brevi sono saliti, quelli a lungo termine molto meno. Ha aiutato anche il petrolio, con il Brent sceso dopo il ritorno dell'offerta saudita, un piccolo sollievo dopo le tensioni mediorientali.Ed è proprio il petrolio, più di ogni proiezione della Fed, la vera incognita dei prossimi mesi. Warsh può manovrare tassi, credito, aspettative, ma non può far scendere il prezzo del greggio con un comunicato stampa. Se l'energia si raffredda da sola, la stretta necessaria potrebbe rivelarsi minima. Se invece dazi, energia e domanda interna continuano a spingere insieme, allora questi primi 25 punti base saranno ricordati solo come l'antipasto.In fondo, la vera partita di Warsh non si gioca oggi. Si gioca su quanto riuscirà a convincere i mercati di fare esattamente il necessario, né un centesimo di più né uno di meno. Un equilibrio che, più della cifra sui tassi, dirà se la sua Fed avrà davvero funzionato.