Nvidia, Wall Street prezza il rischio Huang: in gioco leadership ed export di chip

Il titolo cede il 4,3% e brucia 190 miliardi di dollari, mentre il Nasdaq sale del 2,7%. L'indagine sul fondatore pone agli investitori due domande: quanto reggerà la guida dell'azienda e quanto pesano i controlli sulle vendite di semiconduttori avanzati.Nella seduta di lunedì 9 novembre Nvidia ha perso circa 190 miliardi di dollari di capitalizzazione. Il titolo ha chiuso in calo del 4,3%, mentre il Nasdaq Composite saliva del 2,7%. Questa divergenza indica che, almeno per una giornata, il mercato ha penalizzato un rischio specifico del gruppo più che un clima di avversione generalizzata.All'origine del ribasso c'è la decisione del consiglio di amministrazione di avviare un'indagine indipendente. Deve accertare se il fondatore e amministratore delegato Jensen Huang sia stato il bersaglio di un'operazione di intelligence straniera. In un messaggio ai dipendenti Huang ha ammesso una relazione extraconiugale e ha promesso piena collaborazione, ma non ha fatto il nome della persona coinvolta. Lo hanno fatto il New York Times e il Financial Times, che l'hanno identificata in Alice Huang, dirigente legata a Megaspeed, società di Singapore e cliente di Nvidia. Secondo le ricostruzioni della stampa americana e britannica, l'intelligence statunitense ritiene che la donna sia vicina ai servizi cinesi. Pechino ha respinto le accuse. Il board, dal canto suo, sulla base delle informazioni oggi disponibili ritiene che sicurezza nazionale e segreti aziendali siano rimasti protetti. Gli accertamenti restano però in corso.Il dossier ha anche un risvolto industriale, distinto dalle ipotesi di spionaggio. Le autorità americane hanno valutato il sospetto che Megaspeed abbia aiutato soggetti cinesi ad accedere a chip avanzati soggetti a restrizioni all'export. Questo filone potrebbe avere conseguenze commerciali proprie. Nei documenti finanziari, Nvidia riconosce che, dopo la vendita dei prodotti, deve contare anche sui controlli di clienti e partner. Se Washington decidesse di estendere le verifiche a intermediari e utilizzatori finali, l'effetto potrebbe dunque andare oltre la Cina e toccare altri mercati asiatici, attraverso tempi di consegna più lunghi e maggiori costi di conformità.Il secondo interrogativo riguarda il ruolo di Huang. Alla guida di Nvidia dal 1993, il fondatore ha accompagnato la società dai chip grafici per videogiochi fino a farne un fornitore centrale dell'infrastruttura per l'intelligenza artificiale. Il vantaggio competitivo accumulato si regge su processori, software e relazioni con i grandi clienti. La vicenda mette quindi alla prova la capacità del consiglio di garantire continuità nelle scelte industriali e nei rapporti con Washington, anche nel caso in cui la posizione del fondatore si indebolisse. Il board ha per ora rinnovato la fiducia a Huang e al management e ha affidato le verifiche a un comitato di amministratori indipendenti, assistito da consulenti legali esterni.Per misurare quanto di questo rischio possa tradursi in minori ricavi, il punto di partenza resta il bilancio. Nell'ultimo trimestre pubblicato Nvidia ha registrato ricavi per 96,2 miliardi di dollari, di cui 89 miliardi generati dai data center. Per il trimestre in corso la società aveva indicato ricavi attesi intorno a 108 miliardi, escludendo però le vendite in Cina di prodotti di calcolo per data center. Questa impostazione circoscrive l'esposizione immediata della guidance alle vendite dirette di quei prodotti sul mercato cinese. Un irrigidimento delle regole nei Paesi attraverso cui transitano gli ordini avrebbe invece un perimetro più ampio.Due appuntamenti aiuteranno a distinguere i rischi. Il 17 novembre Nvidia presenterà i conti trimestrali. Il giorno dopo è la data indicata dai presidenti di tre commissioni della Camera statunitense per un incontro a porte chiuse con Huang. Gli analisti guarderanno soprattutto a due elementi: se i grandi clienti confermano i piani di spesa e se Nvidia riesce a difendere i margini. A Washington l'attenzione sarà invece sui presidi a tutela delle informazioni sensibili e sull'accesso cinese ai chip più avanzati.Il calo di lunedì mostra con quale rapidità gli investitori possano ridurre il prezzo che sono disposti a pagare quando cresce l'incertezza. La durata di questo sconto dipenderà da ciò che emergerà sui due fronti aperti. Se ordini e margini terranno, la vicenda resterà soprattutto un test di governance per il consiglio di amministrazione. Se invece le verifiche portassero a restrizioni più ampie lungo la catena distributiva, Wall Street sarebbe costretta a rivedere anche le attese di crescita su Nvidia.